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地盘确权5只观点股价值解析公司
    内容摘要:
    【北年夜荒:鼎新踊跃推进,财产扩张可期!种别:公司研讨机构:天风证券株式会社研讨员:吴立日期:2017-11-01公司表露三季报,完成支出22.41亿元,同比削减5.49%,完成归母净利润7.6】
    正文:

  北年夜荒:鼎新踊跃推进,财产扩张可期!

  种别:公司研讨机构:天风证券株式会社研讨员:吴立日期:2017-11-01

  公司表露三季报,完成支出22.41亿元,同比削减5.49%,完成归母净利润7.61亿元,同比下降4.45%;单三季度完成支出7.36亿元,同比增加6.67%,完成归母净利润2.37亿元,同比增加16.18%。

  主业务务盈利改良,用度增长拖累事迹。

  公司业务支出和业务老本别离降低5.49%和43.38%,次要缘故原由:1)农业分公司因旱改水和什物承包费结算价格回升,地盘承包费支出同比增加2.19%;2)农业分公司未开展食粮运营营业,支出和老本均年夜幅削减;3)浩良河公司和麦芽公司混改之后,支出和老本降低。公司毛利率到达85.91%,同比晋升9.43个百分点,毛利润到达19.25亿元,同比增加6.17%。因为农业莳植员工社保基数增长等缘故原由,公司办理用度增长1.05亿元,是招致公司事迹下滑的次要缘故原由。

  公司质地精良,鼎新曾经初见成效。

  公司资产质地精良,领有地盘总面积1296万亩,耕高空积1158万亩,此中绿色认证地盘536.39万亩,无机认证地盘面积78.44万亩。持久以来,工业营业的吃亏重大制约着公司的成长。16年,公司加速上司工业公司的混改,上司的北年夜荒(600598)纸业公司、北年夜荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司先后引入4家战略投资者,建立了3家合资企业,完成了体系体例机制厘革。经由过程鼎新,公司年夜年夜加重了承担,本年上半年业务老本同比削减2.61亿元,带来毛利晋升8444万元,鼎新成效曾经开始浮现。

  拓展新财产,培植新的利润增加点。

  公司哄骗现有资源,引入战略投资者培植新的事迹增加点。与佳沃龙江、九三粮油、智恒里海合资建立佳北控股拓展品牌无机年夜米的出产和发卖;与三聚环保(300072)互助发出产液化自然气和碳基复合肥等财产;与中南建设(000961)互助拓展农业区块链财产。这些新财产的结构无望为公司带来新的事迹增加点。

  总局人事年夜变更,鼎新无望进一步深化。

  2017年8月,原农业部农垦局局长王守聪调任黑龙江农垦总局局长,10月原宜春市市委副书记刘君调任农垦总局局长。9月份,黑龙江省公布对于进一步推进黑龙江农垦鼎新成长的施行定见,明确提出加速农垦鼎新。在此配景之下,咱们以为,公司的鼎新无望进一步深化,并关上公司市值空间。

  赐与“买入”评级。

  预期2017/18/19年,公司归母净利润为7.73/8.56/9.54亿元,EPS为0.43/0.48/0.54元,斟酌到黑龙江农垦鼎新加快推进以及全领土地鼎新加快,上调方针价至16元。

  登海种业静态研讨:玉米回暖确定性加强,焦点资产具有战略价值

  种别:公司研讨机构:国海证券株式会社研讨员:王玮日期:2017-11-16

  水稻收储鼎新亦或启动,玉米种子市场顺势回暖。近日,发改委在《国度成长鼎新委对于周全深化价格机制鼎新的定见》中初次明确提出“慢慢分散政策性收储‘保增收’功效”,这象征着施行多年的口粮最高价收买政策或将终结。玉米勾销姑且收储后,今朝仅剩水稻、小麦两年夜口粮仍履行最高价收买。因为政策供给保障,水稻莳植经济上风显著,已往两年多量原本莳植玉米的农夫开始转种水稻。但跟着水稻收储勾销预期升温,咱们估计新季玉米转种水稻将更为谨严,关于玉米种子市场的压力将显著加重。

  预收款下滑指示意义有限,无需过分担心。公司公布三季报后,股价呈现显著调解,咱们以为次要是受预收款下滑影响。公司三季度末预收货款为3.24亿元,较客岁同期的5.74亿元削减43.55%。

  但预收款削减的最次要种类是先玉335,因为公司领有登海前锋的权柄仅为51%,是以预收款下滑关于公司的现实影响小于财报表不雅数据。同时,三季度公司尚未启动新季玉米种子发卖营业,三季度末的预收款更多表现的是经销商对客岁发卖环境的反馈。因为客岁受整体玉米种子市场萎缩影响,公司发卖环境亦不甚抱负,预收款下滑也属情理之中。不外,新季玉米上市后价格一直维持坚硬,市场关于来岁玉米价格的预期显著恶化,这将明显利好来岁玉米种子发卖。按照咱们草根调研显示,10月公司“登海”牌玉米种子单月预收款已完成同比转正,将来发卖行情看好。

  玉米种子龙头职位地方不成撼动,焦点资产理当赐与估值溢价。2016/17年度,公司玉米种子发卖支出12.48亿元,推广面积约3500万亩,占全国总莳植面积的7%,处于相对当先职位地方。玉米作为莳植面积占到全国近1/4的农作物,其关于我公民生和经济的紧张性不问可知。

  玉米种子品质的好坏间接决议了玉米莳植的经济效益,公司在玉米种子培育上具备焦点竞争上风,其对我国食粮安全的战略意义不成低估。

  盈利预测和投资评级:因为种子市场回暖一样平常滞后于农产物价格,咱们估计公司事迹恢复尚需求一段时间,是以下调公司2017-19年EPS至0.33/0.45/0.53元,对应P/E估值别离为36.7/27.1/23.1倍。但公司作为玉米种子行业的相对龙头,以后估值显著偏低,仍维持公司增持评级。

  隆平高科:外延并购又下两城,种业龙头上风愈发现显

  种别:公司研讨机构:申万宏源集团株式会社研讨员:宫衍海,赵金厚日期:2017-11-14

  公司拟变动部门召募资金用途,用于收买河北巡天51%股权和三瑞农科49.45%股权。公司拟将原召募资金投资名目“农作物种子财产国际化系统建设”名目的召募资金投资总额由7亿元变动为1.85亿万元,变动的召募资金5.15亿元用于收买三瑞农科49.45%股权(公司今朝持有三瑞农科0.95%股权,收买实现后持股比例回升至50.39%);将原召募资金投资名目“基于地盘流转、范围化运营的农业产销信息体系进级建设”名目的召募资金投资总额由5亿元变动为1.22亿元,变动的召募资金3.78亿元用于收买河北巡天51%股权。

  河北巡天是中国杂交谷子种业龙头,已推广张杂谷3号、5号、6号、10号等13个种类,累计推广面积到达2000万亩。杂交谷子实践市场空间广漠:

  (1)杂交谷子均匀亩产能到达400公斤(通例谷子单产约为200公斤/亩);

  (2)杂交谷子具备抗旱、节水的特征,使其在长城沿线年降水量400毫米地域均相宜莳植。据测算,我国北方旱地至多有1亿亩耕地相宜莳植杂交谷子,而以后通例谷子莳植面积为2000万亩摆布,杂交谷子莳植面积仅为200万亩,空间伟大。河北巡天2016年完成净利润5281万元,并答应2017年度完成查核净利润不低于5700万元,2018-2020年查核净利润复合增加率不低于15%(即逐年别离不低于6555万元、7538万元、8669万元),收买对价对应2018年的PE约为10倍。

  三瑞农科是中国杂交食葵范畴“育繁推”一体化的龙头企业,2017年1-7月受行业影响事迹下滑,咱们依然看好其在向日葵细分范畴的竞争上风。我国向日葵的莳植面积在1300-1400万亩/年摆布,此中食葵莳植面积约900万亩,种子需要量约4050吨/年,三瑞农科市占率靠近25%。2017年我国向日葵种子行业遭受困境:2016年向日葵莳植面积年夜幅增加但受气候影响商品质量降低,葵花籽市场收买价偏低招致农夫莳植效益下滑,是以2017年莳植踊跃性降低。受行业影响,2017年上半年三瑞农科完成归母净利润6620.74万元,同比降低43.05%。咱们以为行业的周期颠簸不影响三瑞农科的竞争上风。三瑞农科答应2018-2020年度的累计查核净利润总额2.43亿元。根据2018年查核净利润7000万元(开端预测2018年、2019年、2020年查核净利润别离为人平易近币7000万元、8050万元和9257.5万元)计较,收买价对应的2018年PE为15倍。

  三季报预收款同比增速91%,“隆两优”、“晶两优”仍将连续放量。2016/2017发卖季总销量约为1400万公斤,此中“隆两优华占”和“晶两优华占”销量双双冲破300万公斤。

  加下行将上市的新种类,咱们估计2017/2018发卖季两年夜品系销量无望达2400万公斤,从而为公司孝敬13-14亿元支出。此外,生物育种技能冲破/政策摊开无望成为公司将来市值增加和股价下跌的新催化剂。

  投资建议:内生外延并驾齐驱,中国“孟山都”无望应运而生,维持“买入”评级!估计2017-2019年公司净利润别离为8.50/11.93/14.28亿元(因为两项收买估计增厚2018-2019年归母净利润6800万元、7825万元,上调18-19年的盈利预测,原值为8.50/11.25/13.50亿元),EPS别离为0.68/0.95/1.14元,以后股价对应的PE别离为38/27/23X,维持“买入”评级。

  敦煌种业:聚焦种业成长机缘,并购关上发展空间

  种别:公司研讨机构:天风证券株式会社研讨员:丁一日期:2017-01-09

  聚焦主业,做年夜做强种子财产,迎接种业成长景气周期。

  14年以来,公司踊跃调解财产布局,遏制了油脂等深度吃亏财产,将次要精神集中在成长以种子为焦点的农业财产下面,2015年种子营业支出占比到达67%。咱们以为,颠末2013-2015年的调解,今朝种子行业曾经开始苏醒,无望开启一轮新的景气周期,尤其是在新《种子法》落地、绿色通道政策施行以及行业整合加快推进的配景下,育繁推一体化种业强企面对着优越的成长机缘。

  新种类加快推出无望动员种子营业事迹晋升。

  敦煌前锋是公司种业的焦点资产,是公司利润的次要来源,其主打种类先玉335今朝已处于成熟期,但仍具备显著上风。此外,敦煌前锋推出了先玉508和先玉402等区域性上风种类,领有先玉1111、1225和1219等新核定的储蓄种类,新种类的不停推出无望使得敦煌前锋维持区域性强势职位地方,敦煌前锋事迹无望企稳上升。母公司方面,踊跃推进聚焦种业战略,加年夜种业研发,今朝已开端成立起以公司研讨院为主导的研发系统,开收回了吉利1号、西方红1号、飞天358、敦玉328、敦玉12、敦玉13、敦玉15、龙213等具备成长后劲的主推玉米种类;并且,跟着绿色通道的落地,公司新种类推出速率加速,2016年已有45个玉米杂交新种类进入实验核定步伐。咱们以为,种业竞争的焦点在于优质新种类的不停推出,跟着公司新产物的不停推出,公司种子营业利润无望重回增加。

  定增助力公司成长,并购关上发展空间。

  2015年公司实现非公然刊行募资4.65亿元,定增价6元/股,用于推进种子研发和营销建设,无利于公司种子营业的成长,并下降公司的财政用度。2016年10月,公司拟与昂巨资产互助设立农业财产并购基金,基金范围暂定15.03亿元,公司作为劣后出资不跨越2亿元。该农业基金将成为公司将来并购整合的主体。咱们以为,在行业整合加快推进的配景下,并购是完成种业公司做年夜做强的一定之路。公司将来无望经由过程农业基金寻觅优质的农业财产名目,并在成熟后注入上市公司体内,完成公司的超过式成长。

  食物加工推进产物布局进级,棉花财产完成效力优化,叠加棉花价格下跌,事迹无望改良。

  食物加工方面,公司曾经遏制了深度吃亏的油脂加工营业,今朝聚焦于番茄成品和脱水蔬菜的出产和发卖,并踊跃鞭策产物布局进级,开拓海外市场,以晋升食物加工营业的利润程度,2016年上半年,公司食物加工营业的毛利率到达17.01%,较2015年晋升3个百分点。棉花财产来看,受棉花价格上涨影响,公司2015年以来停息了棉花的收买和加工营业,次要做国储棉的代储和办理。2016年,棉花价格触底上升,由上半年的有余12000元/吨涨到今朝的近16000元/吨,2016棉价上升无望动员棉花收买加工营业盈利上升。整体来看,公司食物加工板块和棉花板块都在发生着踊跃的变化,将来事迹无望改良。

  赐与“增持”评级。公司做年夜做强种业的战略稳步推进,研发实力和种类开发能力都有年夜幅晋升,无望分享种业景气周期盈余,此外,公司市值较小,依托财产基金外延并购预期较强。不斟酌东海证券股权发售的投资收益和并购,预期2016-2018年,公司每股收益为-0.22元、-0.02元和0.04元,赐与“增持”评级。

  危害提醒:1.制种危害;2.财产基金落地不迭预期

  农发种业跟踪陈诉:内生外延增加可期

  种别:公司研讨机构:长江证券株式会社研讨员:陈佳日期:2017-01-25

  事宜描写

  农发种业(600313)跟踪陈诉。

  事宜评论

  将来公司将增强科研平台建设,晋升种业范畴的焦点竞争力。现阶段中国种子行业产能多余,产物之间同质化征象重大,且在种业事企分散的配景下,种子公司研发能力显得尤为紧张。将来农发种业将出力在上市公司层面搭建科研平台,经由过程与内部力气互助(海内+国际),得到先进的科技资源,并在适合的时间嫁接到上司种企,阐扬各自上风,转化成贸易化种类。今朝公司已与北京博奥晶典生物技能有限公司签订战略互助和谈,在互助建设分子育种试验室、生物信息年夜数据阐发平台及筹谋施行产物贸易转化等方面开展互助,加年夜对转基因技能的研公布局;在将来中国转基因政策摊开的年夜趋向下(估计前期玉米转基因市场将最先摊开,随后再扩展到其余一样平常食粮作物),有助于公司驾驭市场先机。

  公司打造央企农资一体化平台的战略思绪了了:以种子板块为焦点,第一步经由过程外延扩张造成种子+农药的年夜格式,第二步经由过程外部整合、外延互助以及打造“农资+农场+收储”的办事平台对接模式来做强。此前在黄泛区农场试点建立的周口农服公司进展顺遂,前期在此试点区域,公司将一方面继续整合收储、物流等配套资源,另一方面做好终端农产物加工市场。估计办事公司将拉动黄泛区农场及周边共计4.6亿元的农资发卖支出;而在中部地域共有526万亩农场耕地,可动员约1.05亿亩屯子耕地,支出空间高达242亿元,根据10%净利率,每年可孝敬净利润约24亿元,看好其将来农资一体化平台及农业办事系统建设。

  公司将受害于集团层面农业资产整合。2013年中农发集团已将锦绣华农顺遂注入农发种业,完成种业企业的集中,而集团层面仍领有430万亩的海内地盘,耕地约70万亩(此中牡丹江军马场此处西南地域,地盘肥饶,天然前提良好,相宜多种农作物莳植,今朝领有耕地9万亩,林地11万亩)以及面积伟大的海外农牧场,农发种业作为集团旗下独一的莳植业上市平台,国企鼎新配景下,地盘资产的注入存在较年夜预期。估计公司16、17年EPS别离为0.14、0.17元,赐与“买入”评级。

  危害提醒:

  1.办事系统构建不迭预期;

  2.农垦鼎新进程不达预期。


备注:本文章为原创文章,版权属于原创作者,如需要请联系原创作者。
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